乐鱼-波黑国脚宣布愿意留队表态坚决

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　　2016年以来，我国经济增速持续下滑，货币政策宽松有限，资产收益率持续下降，大类资产短时间内恐难有结构性机会，很多私募机构更注重多策略配置，以寻找收益风险比高的投资机会。在新形势下，以市场逻辑和历史数据统计为基础的量化投资策略愈发受到市场与投资者的重视。现阶段，对我国量化投资深层问题的探讨，对私募基金行业发展具有重大意义。

　　2016年12月4日，由CCTV证券资讯频道金融研究院主办、视通财富协办的“制胜资本新形态—解码大资管”2016上海峰会隆重举行。中子星联海资产董事长张鹏受邀出席大会。

　　张鹏在大会“新监管环境下的资产配置方向”的圆桌论坛中表示，自从股指期货被限制，商品期货大幅提高保证金和交易手续费，市场的波动性与流动性均显著降低，随之而来的负基差对市场带来了很大冲击。但作为私募机构管理人首先应该主动拥抱这种变化，这是在中国特定的市场环境下出现的一个不可预料因素。一个真正成熟的量化团队，会不断创新一些新的策略，而不是仅仅靠之前制度上监管的套利空间维持，这本身就不长久。所以，与其对这种负基差的现象担忧抱怨，不如提高自身研发能力，通过创新和优化产品配置策略来妥善应对。

　　张鹏认为，具有真正优秀策略团队的私募机构在任何环境下都很可能获得相对较好的收益。但由于任何策略的容量都是有限的，寻找优质的团队和策略确实困难，但是这个变化早晚会到来，中国市场早晚会像美国市场一样变得成熟。因此，当下私募机构应该加强自己的研究能力，加强自己对大类资产策略的选择能力，以更好地应对市场的变化，这需要大家不断学习和调整，这是一个动态平衡的过程。

　　张鹏，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院博士，现任中子星联海资产董事长，是2015年度中关村高端领军人才，中国青年企业家协会会员，中国与全球智库化理事。曾在美国华尔街瑞士信贷银行和瑞士银行从事海外市场的证券交易投资及投行业务六年，管理数亿美元的投资组合并取得良好业绩。

　　张鹏因看重国内资本市场的蓬勃发展与投资机会于2012年选择回国创业做量化对冲基金。其掌管的中子星联海资产是联想控股布局证券投资市场的唯一成员企业，也是中国领先的独立量化FOF管理人，目前旗下管理有50余只基金，以产业资本、券商、银行为主的机构投资者占比达到70%，管理资产规模总额达30亿元。

　　对于中子星联海资产在产品策略配置的方向问题，张鹏表示：今年年初，中子星首先调整了对量化整体的配置比例，期货、债券都选择了配置。其中，增加了CTA策略的配置比例，抓住了今年出现的两波黑色系期货商品的行情，获得了较好的回报。而债券是相对低配的种类，适当增加了股票多头的配置，因为现在从整个大环境来看，预判明年市场不会太差，所以增加了指数配置，这既解决了对冲问题，还能抓住市场未来的趋势行情。

　　而对于国内的量化投资方式与海外的主要区别，张鹏认为，国内市场在监管规则和市场系统数据等大环境与美国差别还是比较大，套利对冲工具相对有限，比如目前在国内融券卖空股票还很难，股指期货受限仍未放开，这也影响了量化交易的很多策略，所以说若在海外做量化投资能做到100%，那么在国内很可能发挥出60%左右，这并不是能力的差异，而是客观大环境的不同。

　　大会圆桌论坛结束后，张鹏先生接受了多家媒体专访。以下为张鹏专访的内容整理。

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　　您觉得国内的一些量化投资风险在哪里呢？除了监管这个不可抗力的因素之外，您觉得还有哪些风险需要提醒大家的？

　　张鹏：我觉得行业同质化现象是比较大的风险。因为在目前容量相对有限的市场环境下，很多海归的团队都在做量化对冲投资，而能开发出的策略类型基本一样，拿到的数据也几乎差不多，这造成大家风险收益的特征基本相近，随着参与市场投资的资金和机构越来越多，那么整体的收益率可能会逐渐下降。当然，随着市场风格突变，又会导致部分机构清盘或者退出这个市场，退出后市场整体的收益率又会相对上升。

　　当然，同质化问题也激励了一些创新模式的兴起，比如现在这个大数据和人工智能。在海外，我也看到有些团队在接触人工智能，利用AI技术来研发新的策略。那么，国内也会探索并利用新的技术去开发创新的模式，这很可能是未来私募行业发展的一个趋势，这也是未来私募机构发展的一个风险点，与时俱进很重要。

　　另外，相对比较大的风险在于国内投资者的教育层面。由于量化投资的回报率相对来说很稳健，但量化毕竟不是万能的，在某些市场情况下也会出现风险，因此它的收益是浮动的。而很多中国投资者对量化认知不足，认为只要量化就代表了一种无风险收益，就像国债一样，每年需要提供一个很稳的回报率。所以，在市场行情向好时，投资者会拿量化投资产品与大盘对比，特别在牛市时他们普遍对量化产生强烈的不信任感，觉得你的产品跑不过大盘；再则，在去年股灾时，很多量化投资产品的回报率是负的或者零上下，投资者会觉得：都说量化对冲多么科多么专业，但为何还会产生负的回报率呢，这时投资者反而不去和大盘比较（虽然大盘更差）了。其实，投资者忽略了量化是追求一个稳健回报的工具。这个应该与市场教育宣传有关系，导致投资者普遍认为凡是用个什么模型或程序化交易就一定会赚钱的，这无疑是个错误的理念。

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　　您觉得对于私募机构来说，量化投资的未来发展有哪些机会？

　　张鹏：我认为机会还是存在很多的。

　　首先，随着资本市场的多层次发展与监管的不断完善，现在的市场越来越偏理性化，很多散户、个人投资者可能不太关注，但很多机构包括银行、保险公司以及一些其他的机构都越来越认可理性市场的投资价值和量化投资方式。所以，这代表市场会有越来越多的资金流入，并愿意配置到量化投资的策略和风格上，这是宏观的利好。

　　其次，从股灾发现之后，整个市场监管越来越完善，不断去泡沫降杠杆，使得市场功能相对比较健康。

　　最后，我认为有利于量化对冲的监管会逐渐放松，可能会有新的规定出来。若这种宏观环境发生一些利好的转变，那么对做量化的私募机构会有很大的机会。因为当下市场是量化投资相对比较困难的环境。但长远来看，资金面宽松加上监管的利好变化，量化投资的很多机会就会逐渐显现出来。

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　　您认为深港通的开通对于港股的投资有哪些机会和影响？港股的整体估值是否会提高？包括收益率方面。您们对海外资产配置或私募出海有什么看法吗？

　　张鹏：海外资产配置这块算是我们一个重点布局的方向，因为我们团队几乎都是从海外回来，比较关注海外市场。就我个人观点认为，海外也分不同的市场，比较成熟的市场应该属于美国市场。香港市场也不错，但是一个偏机构的市场，因为很多国外的大中型基金在港股里面。所以，我对港股的整体估值和看法会比较偏中性，或者说偏保守一些。我认为香港市场的整体回报率可能不会特别高。

　　虽然现在开通了深港通，从大的趋势上看，会有很多资金愿意投资增加港股的配置，这会给港股带来一些新鲜的血液。但港股受世界范围的环境因素较多，主力投资者还是以海外资金为主，所以也不能期望会产生特别好的回报率，也不可能改变港股的估值水平。不过，境内境外的一些A股和H股的套利空间应该会抹平掉，这块我觉得算是一个投资机会。

　　对于美国市场来说，也要有所区分。之前我们主要会选择一些回报率特别稳定的一流的对冲基金进行资产配置投向美国市场。由于海外的利率整体偏低，平均回报率比中国要低，若是个人投资者在美国随便买一些什么固定收益产品，风险还是很高的。所以，即使考虑到汇率的因素，我觉得做海外配置还是需要通过专业化投资机构去做专业化的选择。

　　来源：搜狐财经